投资评级 - 股票数据 - 数据核心证券之星-提炼精

　　伊之密(300415) 焦点概念 2025年上半年停业收入同比增加15。89%，归母净利润同比增加15。15%。公司发布2025年中报，2025年上半年实现营收27。46亿元，同比增加15。89%；归母净利润3。45亿元，同比增加15。15%。单季度看，2025年第二季度公司实现营收15。59亿元，同比增加约10。20%；归母净利润2。12亿元，同比增加17。32%。下逛新能源汽车、家电等行业需求回暖带动收入增加，叠加全球化计谋推进，将来增加动能充脚。盈利能力方面，2025年上半年公司毛利率/净利率为31。08%/12。90%，同比下滑1。53/0。01pct。期间费用方面，2025年上半年公司发卖/办理/研发/财政费用率别离为7。53%/4。98%/4。86%/-0。14%，同比变更-1。98/+0。13/-0。35/-0。54pct。 高端产物研发取海外市场拓展成效显著。注塑机营业营收19。32亿元，占比70。3%，同比增加13。09%，五沙新厂智能化产能支持交付效率提拔；压铸机营业营收5。56亿元，占比20。2%，同比添加33。29%，超大型设备如LEAP7000T压铸机交付长安汽车，奠基新能源车范畴劣势；橡胶打针机及立异产物（如半固态镁合金打针机）加快财产化，全球立异核心鞭策新材料工艺落地。海外营业笼盖90余国，印度工场及贡献增量，全球化曲销收集强化办事响应能力。 注塑机景气宇持续向好，全球产能持续扩张。按照海关数据，2025年1-7月注塑机出口金额99。23亿元，同比增加29。48%，此中7月出口金额14。07亿元，同比增加24。50%。2025年上半年，公司正在印度等主要市场实施本土化投资及运营，加大产物的曲销力度及售后办事能力，提拔国际市场所作力，全面打制伊之密品牌国际化抽象。目前，公司的海外营业笼盖90多个国度和地域，海外收入7。49亿元，占比27。28%，同比增加27。01%。 投资：公司是国内领先的模压成型设备供应商，注塑机无望持续受益国内份额提拔及出口拉动，压铸机受益中高端LEAP系列带来合作力强化，镁合金打针产物处于国内龙头地位，无望受益人形机械人、新能源汽车等布局件的轻量化趋向。我们维持盈利预测，估计2025-2027年归母净利润7。06/7。98/8。95亿元，对应PE值16/14/13x，维持“优于大市”评级。 风险提醒：新产物进展不及预期；下逛需求不及预期；市场所作加剧。伊之密(300415) 投资要点 事务：公司发布2025年半年报，2025年上半年实现停业收入27。5亿元，同比增加15。9%；实现归母净利润3。4亿元，同比增加15。2%。2025Q2实现停业收入15。6亿元，同比增加10。2%，环比增加31。4%；实现归母净利润2。1亿元，同比增加15。7%，环比增加60。1%。 2025H1注塑机不变增加，压铸机实现30%高增速。2025年公司所处行业景气宇企稳回升，公司加大发卖力度，提拔市场份额，总体收入连结较快增加。2025H1注塑机实现停业收入19。3亿元，同比增加13。1%，毛利率为30。5%，同比微降0。4pp；2025H1压铸机营业实现停业收入5。6亿元，同比增加33。3%，毛利率为31。5%，同比下降2。12pp。2024年公司推出A6系列高端智能注塑机，逐渐实现放量；压铸机方面，公司LEAP系列压铸机2023年批量推向市场后，取得了优良进展。 2025Q2毛利率环比回升，费用管控优良。2025H1分析毛利率为31。1%，次要遭到会计原则调整和大客户影响；净利润率为12。9%，同比根基持平。2025Q2分析毛利率为31。4%，同比削减1。4个百分点，环比添加0。8个百分点；净利润率为14。0%，同比添加0。7个百分点，环比添加2。4个百分点。2025H1期间费用率为17。2%，同比削减2。7个百分点，同比削减2。0个百分点；办理费用率为5。0%，同比添加0。1个百分点；研发费用率为4。9%，同比削减0。4个百分点；财政费用率为-0。1%，同比削减0。5个百分点。 盈利预测取投资。估计公司2025-2027年归母净利润别离为7。2亿元、8。5亿元、10。0亿元，对应EPS别离为1。53、1。81、2。14元，将来三年归母净利润将连结18%的复合增加率，维持“买入”评级。 风险提醒：次要原材料价钱波动风险；行业市场所作加剧风险；下逛汽车3C等伊之密(300415) 投资要点 业绩稳步增加，单季度业绩创汗青新高 2025H1公司实现营收27。46亿元，同比+15。89%；归母净利润3。45亿元，同比+15。15%，扣非归母净利润3。37亿元，同比+15。89%。此中Q2单季度实现营收15。59亿元，同比+10。20%；归母净利润2。12亿元，同比+15。70%，扣非归母净利润2。12亿元，同比+17。32%。公司注塑机、压铸机、橡胶机三项营业齐头并进，帮推公司业绩稳步增加。 分产物看：注塑机、压铸机和橡胶机均实现快速增加：注塑机实现营收19。32亿元，同比+13。09%，次要系行业景气宇回暖需求回升；压铸机实现营收5。56亿元，同比+33。29%，次要系公司推出压铸机新产物，正在家电、3C等市场渗入进展成功；橡胶机实现营收1。19亿元，同比+23。85%，目前公司橡胶机正在手订单丰满，海外市场拓展成功。 分收入看：2025H1国内收入19。94亿元，同比+12。04%，海外收入7。49亿元，同比+27。01%，公司营业同步拓展，海外营业进展更快，晚期海外渠道结构逐渐兑现业绩。 毛利率受会计原则变动影响小幅下滑，汇兑损益影响财政费用 2025H1公司发卖毛利率为31。08%，同比-2。53pct，此中Q2单季度发卖毛利率为31。42%，同比-1。38pct，环比+0。78pct。分营业看，注塑机/压铸机/橡胶打针机毛利率别离为30。52%/31。50%/38。43%，同比别离-0。40pct/-2。12pct/-2。28pct。公司分析毛利率有所下滑，次要系本来毛利率位于高位的压铸机、橡胶机毛利率有所下滑。2025H1公司发卖净利率为12。90%，同比-0。01pct。 2025H1公司期间费用率为17。23%，同比-2。74pct，此中发卖/办理/研发/财政费用率别离为7。53%/4。98%/4。86%/-0。14%，同比-2。0/+0。1/-0。35/-0。5pct，发卖费用率降低系会计政策变动，财政费用率削减次要系汇兑收益添加。公司持续连结较高研发投入，2025H1研发收入达1。33亿元，同比+8。00%。 存货&合同欠债同比添加，运营勾当净现金流连结不变 截至2025H1公司合同欠债5。39亿元，同比+10。45%，表白公司正在手订单较多；存货20。90亿元，同比+21。78%，次要系库存商品添加。2025H1公司运营勾当净现金流为1。64亿元，同比-5。81%，现金流周转连结不变。 注塑机产物力不竭迭代提拔，镁合金压铸无望建立新增加极 1）注塑机：2024年行业景气宇回暖，日用品、3C、家电等范畴需求兴旺，注塑机市场需求回升，带动公司业绩提拔。2024年公司推出全新A6系列高端智能注塑机，产物合作力再上台阶。 2）压铸机：公司正在半固态镁合金压铸范畴早有结构，已有HM-M热室镁合金压铸机和HPM半固态镁合金打针成型机两类产物。公司镁合金压铸手艺曾经渗入新能源汽车行业，将来无望复用至机械人轻量化范畴。 盈利预测取投资评级：我们维持公司2025-2027年归母净利润预测为7。05/8。33/9。79亿元，当前股价对应动态PE别离为17/14/12倍，考虑到公司正在注塑机/压铸机范畴龙头地位，维持公司“增持”评级。 风险提醒：制制业苏醒不及预期，原材料价钱波动，海外拓展不及预期。伊之密(300415) 投资要点 高端注塑机手艺进阶，手艺立异卡位智能化转型 下逛新能源汽车、电子、家电及医疗范畴需求扩张驱动行业稳步增加，中国塑料机械出口额占全球份额近20%，本土企业加快手艺逃逐，鞭策行业向细密化、节能化、智能化标的目的升级。伊之密依托深挚手艺积淀，2024年推出第六代A6系列高端智能注塑机，全电动注塑机连结持续增加态势。公司正在FE系列的根本上，开辟了FF全电动注塑机，产物系列进一步完美，使用场景进一步丰硕。目前全电动注塑机以中小型三板机为从，产物正在机能、质量、效率、环保等各方面优于保守注塑机，进口替代空间较大。据中国塑料机械工业协会统计，公司2024年连任中国塑机制制分析实力40强第2名及塑料打针成型机行业18强第2名。品牌全球化成效显著，A6系列表态国际展会获海外客户高度承认。公司以手艺立异卡位智能化转型，持续受益工业4。0升级取下逛高端需求扩容。 超大型压铸机手艺冲破，鞭策行业向智能化、绿色化转型，超大型压铸机成为轻量化高强度零部件制制焦点配备。公司依托手艺立异推出LEAP系列大型压铸机，成功研制7000T、9000T超沉型机型，该系列压铸机采用了先辈的压射手艺、智能节制手艺和伺服弥补手艺，大幅提拔了压铸件的质量和不变性。市场验证方面，公司取一汽、长安、星源卓镁等头部企业告竣合做，客户包含全球汽车零部件及5G/家电/3C等客户。据中国锻制协会统计，公司正在全国压铸机行业排名靠前，手艺壁垒取客户收集双轮驱动，深度卡位新能源汽车轻量化取智能制制升级机缘。 全球化计谋稳步推进，双品牌+本土化驱动外销高增加 伊之密持续全球化计谋，营业笼盖90多个国度和地域，合做超40家海外经销商，2024年外销收入13。95亿元，同比增加27。45%。同时公司持续进行海外产能扶植，公司美国俄亥俄出产工场及手艺核心次要用做HPM产物出产制制、设备征询、培训等全面支撑及物料存储核心；印度古吉拉特邦工场已全面投入利用，次要出产注塑机。墨西哥工场次要用于公司产物的发卖、维修以及仓储办事，估计于2025年投入利用。公司以双品牌协同（YIZUMI+HPM）及本土化深耕（印度工场当地化出产、研发核心手艺适配、巴西/越南办事核心提拔响应）为双轮驱动，稳步推进注塑机、压铸机等营业成长。 盈利预测 预测公司2025-2027年收入别离为62。33、73。91、86。09亿元，EPS别离为1。56、1。86、2。19元，当前股价对应PE别离为12。8、10。7、9。1倍，考虑伊之密压铸机取注塑机手艺劣势较着，海外产能取渠道扶植拉动海外收入增加，初次笼盖，赐与“买入”投资评级。 风险提醒 下业景气宇波动；手艺线更迭风险；市场所作加剧；新品发卖不及预期；原材料价钱波动；海外营业拓展受阻风险，应收账款收受接管风险。伊之密(300415) 焦点概念 事务：公司发布2024年及2025年一季度业绩。2024年公司实现停业收入50。63亿元，同比增加23。61%；实现归母净利润6。08亿元，同比增加27。42%；实现扣非归母净利润5。92亿元，同比增加29。85%。25Q1公司实现停业收入11。87亿元，同比增加24。32%；实现归母净利润1。32亿元，同比增加14。29%；实现扣非归母净利润1。26亿元，同比增加13。57%。 下逛需求景气回升，公司收入实现不变增加。分板块来看，公司次要产物注塑机/压铸机/橡胶机收入均连结快速增加趋向，2024年收入别离为35。55亿元/8。93亿元/2。22亿元，同比增加28。80%/14。53%/21。42%。次要系：1）2024年公司产物次要下业需求持续回暖，汽车/3C/家电/日用品等行业收入同比增加16。67%/63。57%/27。82%/56。56%，25Q1需求景气延续，订单持续丰满；2）公司投入研发不竭推出新品，并加大发卖推广力度，产物合作力及市场份额进一步提拔。 盈利能力稳中有升，25Q1利润端短期承压。24年公司分析毛利率31。95%，可比口径毛利率连结不变，同比+0。41pct；此中，注塑机毛利率31。78%，同比+0。37pct，压铸机毛利率29。01%，同比-4。17pct，次要受超大型压铸机拖累。25Q1公司毛利率30。64%，同比-4。16pct，次要因为会计原则调整及大客户影响。24年及25Q1公司发卖净利率别离为12。41%/11。52%，同比+0。41pct/-0。85pct。费用端来看，24年公司发卖/办理/研发/财政费用率为8。54%/5。21%/4。86%/0。71%，同比+0。36pct/-0。1pct/-0。33pct/+0。52pct。25Q1四项费用率21。22%，可比口径同比-0。39pct。 新产物+全球化结构贡献持续增加动能。公司积极推进“数智高效、全球运营、绿色成长”三大计谋标的目的，针对行业智能化、高端化、从动化趋向，以及下逛使用范畴快速成长带来的新手艺新需求，持续加大研发投入和产物立异，接踵发布NEXT2两板式压铸机、A6高端智能系列注塑机、A3系列橡胶打针成型机等新产物，产物矩阵不竭完美。同时，公司紧抓镁合金正在汽车范畴的使用趋向，推出镁合金系列机型，24年实现3200T半固态镁合金打针成型机的成功交付。近年来，国内企业产物手艺程度和国际合作力快速提拔，公司积极开辟海外市场，目前已笼盖90多个国度和地域，并设有跨越9家海外子公司。24年公司全球总部大楼成功奠定，美国HPM工场完成扩建，泰国、墨西哥子公司接踵成立，无力提拔全球化运营能力。24年公司实现海外收入13。95亿元，同比增加27。54%，正在营收中占比进一步提拔至27。54%，将来跟着公司全球化计谋的加快落地，海外收入占比无望进一步提拔。 投资：估计公司2025-2027年将别离实现归母净利润7。15亿元、8。40亿元、9。70亿元，对应EPS为1。53、1。79、2。07元，对应PE为14倍、12倍、10倍， 风险提醒：固定资产投资不及预期的风险，下逛需求苏醒不及预期的风险，市场所作加剧的风险等。伊之密(300415) 焦点概念 2025年第一季度停业收入同比增加24。32%，归母净利润同比增加14。29%。2024年全年实现营收50。63亿元，同比增加23。61%，归母净利润6。08亿元，同比增加27。42%，扣非归母净利润5。92亿元，同比增加29。85%；分季度看，2024年第四时度实现营收13。9亿元，同比增加24。32%，归母净利润1。27亿元，同比增加13。49%，扣非归母净利润1。24亿元，同比增加10。93%。利润增加次要系注塑机行业景气宇回暖，同时公司产物合作力强化所致。2025年一季度实现11。87亿元，同比增加24。32%，归母净利润1。33亿元，同比增加14。29%，扣非归母净利润1。26亿元，同比增加13。57%，利润增加次要系下逛汽车、家电、3C等行业表示较好。 2025年一季度毛利率小幅下滑，费用率有所节流。2024年公司毛利率/净利率别离为31。95%/12。41%，同比变更-1。30/+0。41个百分点，期间费率19。32%，同比下滑1。27个百分点，发卖/办理/研发/财政费率别离变化-1。36/-0。10/-0。33/+0。52个百分点。2025年一季度毛利率/净利率别离为30。64%/11。52%，同比变更-4。16/-0。85个百分点，毛利率有所下滑次要系个体低毛利率客户确认收入所致；期间费率18。88%，同比下滑4。13个百分点，发卖/办理/研发/财政费率别离变化-2。29/-0。91/-0。40/-0。53个百分点，公司优化内部流程、积极控费，各项费率均有节流。 注塑机景气宇持续向好，全球产能持续扩张。2025年以来，公司下逛占比最大的汽车行业继续连结较快成长，3C行业连结平稳，家电及日用操行业景气宇回暖。2025年1-3月我国注塑机出口金额同比增加28。37%，此中3月同比增加46。58%，出口景气宇持续向好。1-3月出口美国金额占比仅3。0%，美对华关税对注塑机出口影响小；剔除对美出口后，1-3月金额同比增加25。91%，非美出口表示优良。公司全球化计谋，营业笼盖70+国度和地域，操纵“HPM”品牌，开辟及欧洲市场，美国、印度均有产能已投入利用，墨西哥工场用于产物发卖、维修及仓储办事，估计2025或2026年投入利用。 投资：公司是国内领先的模压成型设备供应商，注塑机受益行业景气、份额提拔及出啦动，压铸机受益中高端LEAP系列合作力强化及镁合金打针产物冲破，全体无望连结稳步增加。考虑到下逛需求的不确定性，我们小幅下调盈利预测，估计2025-2026年归母净利润7。06/7。98亿元（前值7。49/8。57亿元），新增2027年归母净利润8。95亿元，对应PE值13/12/11x，维持“优于大市”评级。 风险提醒：新产物进展不及预期；下逛需求不及预期；市场所作加剧。伊之密(300415) 投资要点 事务：公司发布2024年报，2024年实现营收50。63亿元，同比增加23。61%；实现归母净利润6。08亿元，同比增加27。42%，此中2024Q4公司实现停业收入13。90亿元，同比增加20。21%；实现归母净利润1。27亿元，同比增加13。49%。公司发布2025年一季报，2025Q1实现停业收入11。87亿元，同比增加24。32%；实现归母净利润1。23亿元，同比增加14。29%。 注塑机和压铸机连结不变增加态势。2024年公司所处行业景气宇企稳回升，3C、小家电、日用品等行业需求改善较着，公司坚持不懈的进行计谋落地，不竭提拔运营效率，加大发卖力度，不竭投入研发推出新产物，本身行业合作力稳步加强，市场份额进一步提拔，总体收入连结较快增加。2024年注塑机实现停业收入35。55亿元，同比增加28。80%，毛利率为31。78%，同比微增0。37pp。2024年压铸机营业实现停业收入8。93亿元，同比增加14。53%，毛利率为29。01%，同比下降4。17pp。2024年公司推出A6系列高端智能注塑机，逐渐实现放量；压铸机方面，公司LEAP系列压铸机2023年批量推向市场后，取得了优良进展。 受会计原则变化和大客户影响，2025Q1毛利率有所下滑。2024年公司分析毛利率为31。95%，同比下降1。30pp；净利率为12。41%，同比提拔0。41pp。毛利率下滑次要是压铸机营业影响，超大型压铸机处于市场拓展初期拖累毛利率，注塑机的盈利能力稳中有升。2024年公司期间费用率为19。32%，同比下降1。27pp；此中发卖费用率为8。54%，同比下降1。36pp；办理费用率为5。21%，同比下降0。10pp；研发费用率为4。86%，同比下降0。33pp；财政费用率为0。71%，同比提拔0。52pp。2025Q1公司分析毛利率为30。6%，同比下降4。2pp，次要遭到会计原则变化和大客户影响，最新的会计原则要求类质保费用计入“停业成本”，不再计入“发卖费用”；净利润率为11。5%，同比下降0。9pp。2025Q1公司期间费用率18。9%，同比下降4。1pp。 盈利预测取投资。估计公司2025-2027年归母净利润别离为7。04亿元、8。25亿元、对应EPS别离为1。50、1。76、2。07元，将来三年归母净利润将连结17%的复合增加率，维持“买入”评级。 风险提醒：次要原材料价钱波动风险；行业市场所作加剧的风险；下逛汽车3C等行业周期性波动的风险；一体化压铸财产成长不及预期风险。2024年报&2025年一季报点评：业绩合适预期，三大产物线) 投资要点 业绩稳步增加，归母净利润增速合适业绩预告预期 2024年公司实现营收50。63亿元，同比+23。61%；实现归母净利润6。08亿元，同比+27。42%；实现扣非归母净利润5。92亿元，同比+29。85%。公司2024年业绩稳健增加次要系注塑机收入高增带动。取公司2024年业绩预告数据比拟，现实营收高0。26%（业绩预告为50。5亿元），归母净利润低1。16%（业绩预告中值为1。35亿元），根基合适业绩预告预期。 分产物看：注塑机实现营收35。55亿元，同比+28。80%，压铸机实现营收8。93亿元，同比+14。49%，橡胶机实现营收2。22亿元，同比+21。31%。 分收入看：国内实现营收36。68亿元，同比+22。19%。海外区域实现营收13。95亿元，同比+27。51%，公司营业同步拓展。 2025Q1单季度公司实现营收11。87亿元，同比+24。32%；实现归母净利润1。32亿元，同比+14。29%；实现扣非归母净利润1。26亿元，同比+13。57%。 毛利率受会计原则变动影响小幅下滑，汇兑损益影响财政费用 2024年公司毛利率为31。95%，同比-1。30pct，2025Q1单季度毛利率为30。6%，同比-4。2pct。公司毛利率有所下降，次要系会计政策变动，0。70亿元发卖费用计入停业成本，影响毛利率下降1。39pct。分营业看，注塑机/压铸机/橡胶打针机毛利率别离为31。78%/29。01%/40。25%，同比别离+0。37pct/-4。17pct/+1。74pct。压铸机毛利率下降次要系大型压铸机确收，而大型压铸机毛利率较低，拖累公司全体营业毛利率。2024年公司发卖净利率12。41%，同比+0。41pct，2025Q1单季度发卖净利率为11。5%，同比-0。9pct。 2024年公司期间费用率为19。32%，同比-1。27pct，发卖/办理/财政/研发费用率为8。54%/5。21%/0。27%/4。86%，同比-1。36pct/-0。10pct/0。52pct/-0。33pct。发卖费用率降低系会计政策变动，财政费用率提拔系告期利钱收入和汇兑收益削减。 存货&合同欠债同比添加，运营勾当净现金流有所改善 截至2024岁暮公司合同欠债5。68亿元，同比+11。13%，表白公司正在手订单较多；存货18。50亿元，同比+19。53%，次要系正在产物取库存商品添加。2024年公司运营勾当净现金流为3。58亿元，同比+104。88%，现金流周转有所改善。 注塑机产物力不竭迭代提拔，镁合金压铸无望建立新增加极 1）注塑机：2024年行业景气宇回暖，日用品、3C、家电等范畴需求兴旺，注塑机市场需求回升，带动公司业绩提拔。2024年公司推出全新A6系列高端智能注塑机，产物合作力再上台阶。 2）压铸机：公司正在半固态镁合金压铸范畴早有结构，已有HM-M热室镁合金压铸机和HPM半固态镁合金打针成型机两类产物。陪伴新能源汽车轻量化需求日益提拔，公司晚期手艺储蓄无望逐渐兑现业绩。 盈利预测取投资评级：考虑到公司收入布局变化，我们下调公司2025-2026年归母净利润预测为7。05（原值7。73）/8。33（原值9。43）亿元，估计2027年归母净利润为9。79亿元，当前股价对应动态PE别离为13/11/10倍，考虑到公司正在注塑机/压铸机范畴龙头地位，维持公司“增持”评级。 风险提醒：制制业苏醒不及预期，原材料价钱波动，海外拓展不及预期。伊之密(300415) 投资要点 2024全年业绩高增合适预期，海外营业进展成功： 公司估计2024年实现停业收入50。5亿元，同比增加23。30%；实现归母净利润5。85-6。46亿元，同比增加22。53%-35。45%，归母净利润的中值为6。15亿元，同比+29%；实现扣非净利润5。66-6。28亿元，同比增加24。33%-37。85%，扣非净利润中值为5。97亿元，同比+31%。2024Q4公司估计实现收入11。56亿元，同比增加19%；估计实现归母净利润1。04-1。66亿元，同比-7%~+48%，归母净利润中值为1。35亿元，同比+20%；估计实现扣非净利润0。98-1。60亿元，同比-12%~+44%，扣非净利润中值为1。29亿元，同比+16%。2024年公司表里销进展成功，估计内销收入36。0亿元，同比+20%；外销收入14。5亿元，同比+33%。此中内销增加次要系3C、家电本钱开支优良，带动注塑机需求提振，外销增加次要系公司海外渠道拓展成功。 2024年盈利能力提拔可不雅，我们判断次要系产物分析毛利率提高： 2024年公司营收和归母净利润预告中值对应的归母净利率为12。19%，同比+0。54pct；营收和扣非净利润预告中值对应的扣非净利率为11。83%，同比+0。40pct。2024年国内注塑机订单丰满公司议价能力提拔毛利率程度，别的海外高毛利营业收入增速高于总收入增速，分析毛利率程度进一步提拔。 注塑机景气宇高带动营收增加，一体化压铸将来可期： 1）注塑机：24年以来行业景气宇全体回暖，公司正在此布景下加大发卖力度拓展市场，全体合作力进一步强化。同时公司不竭开辟海外市场，发卖团队取经销渠道不竭完美。 2）压铸机：陪伴新能源汽车渗入率不竭提高，一体化压铸的劣势不竭放大。公司正在大型一体化压铸范畴早有结构，23年9月公司向长安汽车交付了两台7000T，24年4月公司向一汽锻制交付了一台9000T大型压铸机，逐渐实现从手艺到收入的兑现。 盈利预测取投资评级： 我们维持公司2024-2026年归母净利润预测别离为6。25/7。73/9。43亿元，当前市值对应PE别离为15/12/10倍，考虑到公司海外渠道结构加快兑现业绩，维持公司“增持”评级。 风险提醒：制制业苏醒不及预期、注塑机下逛需求不及预期、公司海外渠道结构不及预期。伊之密(300415) 2024年前三季度：1)实现营收36。73亿元，同比+24。95%；实现归母净利润4。8亿元，同比+31。71%；实现扣非归母净利润4。68亿元，同比+35。97%。2)实现毛利率34。1%，同比+0。97pct；归母净利润率13。08%，同比+0。67pct；扣非归母净利润率12。74%，同比+1。03pct。3)期间费用率为20。18%，同比+0。65pct，发卖/办理/研发/财政费用率别离为9。41%、5。06%、4。96%、0。74%，同比别离变更+0。17、+0。06、-0。12、+0。54pct。 2024Q3单季度：1)实现营收13。04亿元，同比+33。23%，环比-7。87%；实现归母净利润1。81亿元，同比+59。78%，环比-1。17%；实现扣非归母净利润1。77亿元，同比+73。76%，环比-1。86%；2)实现毛利率35。01%，同比+0。87pct，环比+2。21pct；归母净利润率13。9%，同比+2。31pct，环比+0。94pct；扣非归母净利润率13。58%，同比+3。17pc，环比+0。83pct。13)期间费用率为20。57%，同比-1。49pct，发卖/办理/研发/财政费用率别离为9。24%、5。46%、4。5%、1。38%，同比别离变更+0。19、-045、-0。99、-0。25pct。 注塑机：塑料行业进入不变阶段，周期苏醒布景下注塑机强势领跑 塑料机械三分全国，注塑机占比40%，下逛使用广漠。注塑机市场规模不竭扩大，Grand View Research预测全球市场规模2028年达1414亿元，2020-28年CAGR达4。5%；除2020年外，近年来我国注塑机市场规模年增速约为3%，2021年为262亿元。我国注塑机根基实现国产替代，呈现“一超多强”款式，海际占40%以上份额；相较同业，伊之密注塑机营业具高增速、高毛利，市占率持续提拔。 压铸机：一体式压铸劣势全面，超大型压铸机无望乘风而起 压铸机下逛使用次要集中于汽车行业，占比超60%。新能源车用铝量持续提拔；铝合金焊接难度较大，带动工艺端压铸工艺推广。一体化铝合金压铸部件具轻量、提效、降本多种劣势，头部车企领先推进，二三梯队车企快速跟进，一体化压铸无望替代保守冲压焊接工艺，引领汽车财产进入新制制模式。一体化压铸件需配套6000T以上超大型压铸机，目前仅有四家企业可以或许出产。压铸机行业一超多强，力劲科技占比近半，我们认为当前一体化压铸处于导入期，超大型压铸机ASP较大，头部企业集中度无望提拔。伊之密压铸机具完美品种，最高锁模力达9000T，超大型压铸机已实现交付。 盈利预测：我们调整了盈利预测，估计24-26年归母净利润6。51、7。82、9。11亿元，对应PE为17。52、14。59、12。52倍，维持“买入”评级。 风险提醒：注塑机行业合作款式恶化；一体化压铸下逛需求不及预期；新系列注塑机和大型压铸机研发进度不及预期；周期苏醒进度不及预期；环保政策的影响伊之密(300415) 焦点概念 2024年前三季度停业收入同比增加24。95%，归母净利润同比增加31。71%。公司2024年前三季度实现营收36。73亿元，同比增加24。95%；归母净利润4。80亿元，同比增加31。71%；扣非归母净利润4。68亿元，同比增加35。97%。单季度来看，2024年第三季度公司实现营收13。04亿元，同比增加33。23%；归母净利润1。81亿元，同比增加59。78%。第三季度公司收入高速增加，次要系注塑机行业景气宇有所回暖及公司份额提拔带动公司运营趋向向好。 盈利能力端表示亮眼，次要系毛利率提拔和费用端压降带来的净利率提拔。2024年前三季度公司毛利率/净利率别离为34。10%/13。43%，同比变更+0。97/+0。66pct。单季度来看，公司第三季度毛利率/净利率别离为35。01%/14。36%，同比变更+0。87/+2。56pct，毛利率改善次要系收入增速较快带来的规模效应以及原材料价钱下降。费用端来看，2024年前三季度发卖/办理/研发/财政费用率别离为9。24%/5。46%/4。50%/1。38%，同比变更+0。19/-0。45/-0。99/-0。25pct，期间费用率同比合计下降1。49pct，表现公司较好的成本管控能力。 国内下逛景气宇回升，海外市场结构完美国际化结果显著。2024年前三季度，国度政策鞭策工业范畴设备更新，公司下逛占比最大的汽车行业快速成长，3C行业连结平稳，家电及日用操行业逐季度回暖。海外市场公司全球化计谋，目前已有超40个海外经销商，营业笼盖70+国度和地域，注塑机海外出口营业快速成长，增速优于行业全体程度。国际市场发卖收集、产能扶植、品牌推广全面结构，操纵“HPM”品牌，开辟及欧洲市场，美国、印度均有产能已投入利用，墨西哥工场用于产物发卖、维修及仓储办事，估计2025或2026年投入利用。 投资：公司是国内领先的模压成型设备供应商，注塑机受益行业景气、份额提拔及出口拉动，压铸机受益中高端LEAP系列合作力强化及镁合金打针产物冲破，全体无望连结稳步增加。鉴于公司三季度业绩兑现较好，我们小幅上调2024年盈利预测，估计2024-2026年归母净利润为6。22/7。49/8。57亿元（前值6。09/7。87/9。24亿元），对应PE18/15/13倍，维持“优于大市”评级。 风险提醒：注塑机需求大幅下滑；一体化压铸营业不及预期；行业合作加剧。伊之密(300415) 演讲摘要 事务：公司发布2024年三季报，实现停业收入36。73亿元，同比增加24。95%，实现归母净利润4。80亿元，同比增加31。71%，实现扣非归母净利润4。68亿元，同比增加35。97%。此中，单三季度实现停业收入13。04亿元，同比增加33。23%，实现归母净利润1。81亿元，同比增加59。78%，实现扣非归母净利润1。77亿元，同比增加73。76%，大超市场预期。 2024Q3业绩显著提拔，大超市场预期。 （1）成长性：2024Q3，公司营收同比增加33。23%，归母净利润同比增加59。78%，扣非归母净利润同比增加73。76%，是自2023Q2业绩增速转正以来，增速最高的季度，大超市场预期。我们认为，2022年以来，正在模压成型配备行业景气宇下行，合作加剧的布景下，从2023年二季度起头，逐季度持续增加的收入和利润充实证明公司做为行业领先企业逆周期的成长能力。产物端，我们判断注塑机和压铸机均实现不错的增速，且压铸机持续高端化（好比HII系列和LEAP系列等），不只市场推广成功，亦无望带动盈利能力提拔。此外，海外市场一曲是公司拓展的沉心之一，不只能对冲国内需求的周期性，亦可以或许供给不错的弹性，持续高增可期。 （2）盈利能力：2024Q3，公司分析毛利率为35。01%，同比添加0。87pct，净利率为14。36%，同比添加2。56pct，均有显著提拔，充实表现了公司自客岁3季度起头订单大幅增加所带来的规模化效应（市场合担忧的推出中低端机型影响盈利程度的环境并未呈现），以及产物高端化带来的盈利提拔（好比压铸机对应的LEAP高端系列等）。 注塑+压铸正送来共振，苏醒持续。 （1）注塑机：行业具备较着的周期属性，复盘上两轮周期，2017年行业上行，2018-2019年下行，2020年-2021年上半年上行，2021年下半年-2022年下行。周期变化取决于下旅客户对经济预期判断发生变化时，设备更新换代的快慢。外行业景气宇相对疲软的环境下，公司不竭提拔运营效率，加大发卖力度，全体合作力进一步强化。从公司注塑机营业次要下逛来看：日用品、3C、小家电等行业曾经送来苏醒；汽车行业继续连结增加态势，为公司带来新的成长机缘。因而我们对行业2024年苏醒的持续性瞻望乐不雅，公司无望受益。此外，公司产物迭代速度快，2023年，全新的SKIII产物系列注塑机全面上市，全系列中大型电动机全面投放市场，最大吨位笼盖1380T，并正在海外市场实现发卖；超大型注塑机8500T正式出机并交付客户，实现了国产超大型两板式注塑机环节手艺的冲破，也奠基了公司超大型注塑机正在全球同业业的领先地位。 （2）压铸机：公司正在全国压铸机行业排名靠前。近年来，新能源汽车行业送来快速 成长，2022年，公司已完成沉型压铸机6000T、7000T、8000T、9000T的产物研发，公司已成功研制出沉型压铸机LEAP系列7000T、9000T并已无效运转，公司取一汽锻制、长安等出名企业告竣合做，为客户供给一体压铸全体处理方案。我们认为，公司接踵拿下汽车整车制制国内头部梯队订单，打破了市场对于公司正在一体压铸范畴进度较慢的质疑，充实证了然公司正在一体压铸范畴的实力。2024上半年，超大型压铸机LEAP7000T成功交付长安汽车，将使用于长安新一代新能源汽车的前舱和后底板的出产，也是伊之密正在金属成型范畴的主要里程碑。 维持“增持”评级：基于2024Q3业绩大超预期，我们上调公司盈利预测，估计2024-2026年归母净利润别离为6。21/7。61/9。08亿元（前值为5。98/7。35/8。78亿元），同比别离增加30%/23%/19%，对应的PE别离为19、15、13倍。 风险提醒：新接订单增加不及预期、海外市场开辟不及预期、沉型压铸机推广进度不及预期等。伊之密(300415) 投资要点 事务：公司发布2024年三季报，2024Q1-Q3公司实现营收36。73亿元，同比增加24。95%；实现归母净利润4。80亿元，同比增加31。71%。2024Q3实现营收13。04亿元，同比增加33。23%，环比下降7。87%；实现归母净利润1。81亿元，同比增加59。78%，环比下降1。17%。 2024Q3营收同比33%，兑现订单增加。2024年3月起头公司注塑机订单较着苏醒，下逛厨房用品、家居日用、小家电等行业需求改善较着。次要缘由：①中小型出口企业订单回暖；②新品推出，例如推出SKIII系列等，下逛笼盖面更广；③注塑机更新替代周期。公司2024年以来注塑机订单同比增加较好。一般注塑机从交付到确认收入正在3个月摆布，2024Q2较好的订单为2024Q3营收供给保障。 需求上行叠加原材料价钱低位，2024Q3毛利率提拔至35%。2024Q1-Q3公司毛利率34。10%，同比提拔0。97pp；2024Q3毛利率达到35。01%，同比提拔0。87pp，环比提拔2。21pp，2024Q3净利润率14。36%，同比提拔2。56pp，环比提拔1。08pp。注塑机需求较好，带动产能操纵率提拔，叠加成本端钢材价钱同比下降，公司毛利率提拔较着。 2024Q3公司费用管控优异。2024Q3公司期间费用率20。57%，同比下降1。49pp。此中发卖/办理/研发/财政费用率别离为9。24%/5。46%/4。50%/1。38%，别离同比+0。19pp/-0。45pp/-0。99pp/-0。25pp。 盈利预测取投资。估计公司2024-2026年归母净利润别离为6。22亿元、7。70亿元、9。38亿元，对应EPS别离为1。33、1。64、2。00元，将来三年归母净利润将连结25%的复合增加率，维持“买入”评级。 风险提醒：次要原材料价钱波动风险；行业市场所作加剧的风险；下逛汽车3C等行业周期性波动的风险；一体化压铸财产成长不及预期风险。伊之密(300415) 投资要点 2024Q3业绩高增，前期高增订单正逐渐兑现业绩： 2024年前三季度公司实现营收36。73亿元，同比+24。95%；归母净利润4。80亿元，同比+31。71%，扣非归母净利润4。68亿元，同比+35。97%。此中Q3单季度实现营收13。04亿元，同比+33。23%，归母净利润1。81亿元，同比+59。78%，扣非归母净利润1。77亿元，同比+73。76%，Q3单季度营收高增，次要系Q2高增的注塑机订单逐渐交付并兑现业绩。 盈利能力持续提拔，全球化结构下期间费用率略有上升： 2024年前三季度公司发卖毛利率为34。10%，同比+0。97pct，此中Q3单季度发卖毛利率为35。01%，同比+0。87pct，环比+2。21pct。发卖毛利率提拔我们判断次要系：①订单丰满，全体产能操纵率提拔；②钢材等原材料价钱处于低位。2024年前三季度公司发卖净利率为13。43%，同比+0。66pct，此中发卖/办理/财政/研发费用率别离为9。41%/5。06%/0。74%/4。96%，同比+0。17/+0。06/+0。54/-0。12pct。发卖和办理费用率提拔次要系公司全球化出产取发卖结构加快，费用开支同步走高。财政费用率提拔次要系汇兑收益削减。公司持续连结较高研发投入，2024前三季度研发费用达1。82亿元，同比+21。91%。 合同欠债&存货连结不变，运营勾当现金流环境优良： 截至2024Q3公司合同欠债5。00亿元，同比+2。35%；存货17。31亿元，同比+23。06%。2024年前三季度运营勾当发生的现金流量净额1。06亿元，同比+499。89%，次要系前期正在手订单逐渐确收并回款。 注塑机景气宇高&市占率提拔带动营收增加，一体化压铸将来可期：1）注塑机：24年以来行业景气宇全体回暖，公司正在此布景下推出低配版新机型，并加大发卖力度拓展中高端市场，全体市占率进一步提拔；同时公司不竭开辟海外市场，发卖团队取经销渠道不竭完美，海外营业维持高增速。 2）压铸机：陪伴新能源汽车渗入率不竭提高，一体化压铸的劣势不竭放大。公司正在大型一体化压铸范畴早有结构，23年9月公司向长安汽车交付了两台7000T，24年4月公司向一汽锻制交付了一台9000T大型压铸机，逐渐实现从手艺到收入的兑现。 盈利预测取投资评级：考虑到公司业绩超预期，我们维持公司2024-2026年归母净利润别离为6。25/7。73/9。43亿元，当前股价对应动态PE别离为19/15/12倍，考虑到公司较高的成长性，维持“增持”评级。 风险提醒：行业景气宇不及预期、注塑机海外拓展不及预期、原材料价钱上涨风险。